Nel primo trimestre del 2009, Omgeo ha intervistato una decina di membri di consigli di amministrazione statunitensi per comprendere meglio come le istituzioni stiano affrontando le attuali condizioni di mercato e come si stiano preparando al futuro. Questo articolo si concentra sul tema chiave delle relazioni commerciali e sull’importanza assunta dalle attività operative in conseguenza della crisi economica.
Relazioni commerciali: crescente attenzione alla gestione del rischio di controparte con società di servizi finanziari, asset servicer e fornitori di tecnologia.
I rapporti tra partner commerciali sono drasticamente mutati in conseguenza della crisi economica in corso. Le società guardano con occhio vigile alla solvibilità degli asset servicer, dei fornitori di tecnologia e delle altre aziende con cui collaborano. Ciò non vuol dire che prima della crisi la due diligence fosse trascurata. Al contrario, nessuna delle imprese interpellate da Omgeo ha affermato di non avere vagliato attentamente i partner commerciali in passato. Tuttavia, il contesto attuale spinge le società ad analizzare i dettagli in maniera più minuziosa.
Dal punto di vista dei fornitori di servizi, c’è una certa preoccupazione riguardo alle aziende con cui si intrattengono relazioni commerciali. Sebbene gli operatori tecnologici non siano più selettivi che in passato, altre imprese, come i prime broker, lo stanno diventando. Tale trend potrebbe estendersi ai broker dei gestori tradizionali e forse anche alle banche depositarie. I broker sono molto preoccupati della redditività dei clienti e stanno analizzando il costo complessivo della fornitura di un servizio completo a un cliente a fronte del rischio e dei ricavi ad esso associati. Per i prime broker attualmente impegnati a limitare il rischio assunto e il capitale che sono disposti a destinare agli hedge fund clienti, ciò può significare la completa cessazione del rapporto con i clienti che non rappresentano più una valida opportunità commerciale.
Per i broker dei gestori tradizionali l’analisi assume una struttura leggermente diversa, in cui il livello di automazione delle transazioni del cliente costituisce una componente fondamentale. Una carenza di automazione economicamente sfavorevole per il broker potrebbe comportare una variazione dei prezzi che renderebbe svantaggioso continuare a fornire i dati per l’elaborazione delle transazioni al broker tramite fax o e-mail. L’obiettivo sarebbe quello di incentivare l’automazione oppure spingere i gestori che insistono nel voler utilizzare metodi manuali verso un altro intermediario, ma il vantaggio addizionale per il broker sarebbe quello di liberarsi dei clienti non remunerativi.
L’outsourcing è stato un tema costante nel settore dall’inizio degli anni 2000, ma il dibattito se esternalizzare o meno i servizi si sta animando a fronte delle enormi pressioni sui costi a cui sono soggette le aziende. Tuttavia, oggi la sfida consiste nel soppesare il beneficio dei risparmi a lungo termine rispetto ai costi di implementazione a breve termine. Nel contesto attuale, è più probabile che le case di gestione si affidino ad accordi di outsourcing per le attività di esecuzione, il che avvantaggia le banche depositarie, gli amministratori di fondi e gli altri fornitori specializzati di servizi in outsourcing.
I broker intervistati ritengono di avere meno capacità di esecuzione nelle condizioni attuali, poiché i loro limiti di spesa sono addirittura maggiori di quelli del buy-side. Inoltre, se l’esternalizzazione comporta anche l’offshoring, tutti gli operatori si muovono con i piedi di piombo. Nessuno infatti vuole confrontarsi con la reazione dell’opinione pubblica e dei politici alla decisone di trasferire all’estero posti di lavoro a fronte del considerevole aumento della disoccupazione nel proprio paese, anche se i risparmi di lungo termine per l’azienda sono notevoli.
La maggiore visibilità e l’importanza delle attività operative
In molte aziende, le attività operative hanno assunto un’accresciuta visibilità e importanza in conseguenza della crisi economica. Le interviste condotte nell’ambito di questo progetto sono state dirette principalmente ai responsabili operativi e, sebbene pochissimi di loro abbiano suggerito che le proprie divisioni siano mai state considerate “di seconda categoria” nelle rispettive aziende, la maggior parte degli intervistati ha indicato che le attività operative hanno assunto un ruolo più rilevante all’interno dell’organizzazione.
Molti fattori hanno contribuito a questo cambiamento. In alcune aziende, il settore operativo ha acquisito notorietà perché è stato messo a dura prova. Quando Bear Stearns è crollata, Lehman si è trovata sotto tiro e ha infine fatto ricorso alla procedura fallimentare e AIG è stata a un passo dal dissesto, è stata la divisione operativa a permettere all’azienda di far fronte alle inadempienze di queste importanti controparti, tramite rapporti concisi e tempestivi sull’esposizione al rischio dell’organizzazione.
In secondo luogo, la maggior parte delle imprese sta prendendo coscienza, ora più che mai, che i dati sono di fatto la loro linfa vitale. In virtù del loro ruolo di proprietari e amministratori di dati critici relativi a sicurezza, controparti e clienti, sono i settori operativi ad avere la responsabilità della maggioranza delle informazioni che alimentano le centinaia di sistemi downstream mission-critical. Tra questi, quelli che rivestono oggi maggiore rilevanza e visibilità per la gestione aziendale sono forse i sistemi di controllo del rischio.
Gli hedge fund si vedono costretti ad accrescere l’importanza che assegnano alle attività operative alla luce degli scandali nel settore e in previsione della futura regolamentazione a cui saranno soggetti. Molti ritengono che ciò comporterà un obbligo di trasparenza, il che richiederà a sua volta capacità operative e di reporting più robuste. Inoltre, dato che importanti investitori istituzionali e gestori di fondi di fondi chiedono a gran voce l’impiego di fornitori terzi indipendenti, molti hedge fund sono indotti ad esternalizzare le loro attività di middle e back office.
Infine, tutte le imprese sono state costrette a concentrasi sulla mitigazione del rischio legato alle transazioni non riuscite. Le società analizzano più rigorosamente gli errori avvenuti o sfiorati per comprendere meglio cosa sia accaduto e chi sia stato coinvolto. Sembra aver avuto inizio nel settore una nuova epoca caratterizzata da una precisa attribuzione delle responsabilità, legata a incentivi e retribuzioni.
In un contesto in cui oscillazioni dei prezzi e volatilità sono la regola, non l’eccezione, e in cui ci si domanda se le proprie controparti saranno ancora in attività il giorno o la settimana seguente, la miglior protezione contro l’inadempienza di una parte e la conseguente necessità dell’altra di unirsi al resto dei creditori consiste nell’assicurare un rapido regolamento delle transazioni. Una questione aperta, che è emersa in molte di queste discussioni, riguarda il carattere di questo cambiamento: si tratta di una situazione temporanea a fronte dell’accresciuto livello di preoccupazione nel settore o è una mutazione permanente del DNA del nostro settore?
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